（以下本色从开源证券《传媒行业投资策略：“AI、出海、IP”为舵，乘风破浪》研报附件原文提要）复盘及瞻望：AI阐扬为行情主要催化剂，板块后续或迎事迹、估值双重建设传媒板块在2024年2-3月与2024年10-12月迎来两轮高涨，2-3月高涨或主要由OpenAI推出视频生成模子Sora、Kimi走访量立异高级AI产业阐扬驱动，10月以来或主要源于计谋股东下商场普涨及AI讹诈标的抓续冲破，细分板块中，告白、出书板块收益率跑赢行业合座，游戏、影视板块跑输行业。刻下传媒板块合座估值（PE，TTM）较2024岁首有所素质。事迹方面，2024年前三季度告白、出书板块事迹相坚持重，出书高股息特征卓著，游戏板块和影视板块分离受新游供给较弱及头部影片供给不足影响，事迹下滑。瞻望后市，游戏新品稳步推出，多部头部影片或陆续定档2025年春节档过火他贫困档期，本色供给开释或助力游戏、影视板块事迹建设，告白板块事迹或随耗尽复苏陆续建设，出书板块有望延续事迹持重及高股息特征，AI或陆续全面赋能传媒各子行业降本提效、拓展全新变现形状，并缓缓体当今事迹上，传媒板块行情或迎来估值、事迹共振。2025年中枢干线之一：AI讹诈AI讹诈抓续推新，贸易化空间或缓缓翻开。AI影视新品遏抑暴露，AI追随用户运转放量，AIAgent助力电商行业降本增效，AI赋能营销坐褥力大幅素质，AI涌现家具遏抑迭代，B、C端贸易化运转落地。重心推选芒果超媒、快手-W、顺网科技、值得买、汇量科技，受益标的包括华策影视、汤姆猫、返利科技、引力传媒、因赛集团、世纪天鸿、盛通股份、南边传媒等。2025年中枢干线之二：文化出海国内公司手游出海竞争力也曾卓著，《黑传闻：悟空》带动PC及主机游戏出海或成为后续贫困驱能源；供需共振下，短剧出海有望延续高增长，商场畛域或达百亿好意思元级；Tiktok用户延续快速增长，贸易化或加速，为出海营销公司拓展成漫空间。重心推选腾讯控股、心动公司、神州泰岳、恺英网络、齐备天下、吉比特，受益标的包括宝通科技、中语在线、蓝色光标、易点天地第。2025年中枢干线之三：IP繁衍（1）动漫游戏临近：Z世代用户基数大，能提供样式价值、得志精神刚需的“谷子”经济兴起，供给端开释驱动行业畛域或遏抑扩容。（2）集换式卡牌：用户储藏、酬酢等多元需求驱动下，量价或皆升，股东商场畛域延续高增长。重心推选上海电影、姚记科技、奥飞文娱、阅文集团，受益标的包括华立科技等。风险请示：AI大模子研发阐扬不足预期、AI讹诈贸易化落地阐扬不足预期、新游戏上线推迟或活水不足预期、IP繁衍产业畛域增长不足预期等。

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